宏观经济学 10长期中的货币与物价

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货币制度 货币增长与通货膨胀

长期中的货币与物价

在决定物价水平，通货膨胀率和其他名义变量的长期行为时，货币制度至关重要

29 货币制度

尽管纸币没有内在价值，但餐馆老板相信未来会有第三个人接受它

货币（经济中人们经常用于向其他人购买物品与服务的一组资产），只包括在物品与服务交换中卖者通常接受的少数几种财富

需求的双向一致性（物物交换无法达到）

货币职能

  • 交换媒介，买卖时 买者给卖者的东西
  • 计价单位，标价的单位，（可乐3元和汉堡9元，但不会标注 汉堡 = 3个可乐）
  • 价值储藏手段（货币不是唯一手段，股票和债券也是），把现在的购买力转变为未来的购买力

货币是最具流动性的资产

商品货币（commodity money）内在价值，不作为货币本身也有价值，

  • 例如黄金（工业和首饰）
  • 例如战争时的香烟，即使不吸烟的人也乐于在交换中接受香烟

没有内在价值的货币被称为法定货币（fiat money），这对社会习惯的依赖与对政府法令的依赖同样重要

货币存量：经济中流通的货币量。美国经济中常用的两种衡量指标

  • M1: 活期存款，旅行支票，其它支票存款，通货
  • M2: 包含M1, 储蓄存款，小额定期存款，货币市场共同基金，集中次重要的项目

通货（currency）——公众手中持有的纸币钞票和铸币

许多商店还接受个人支票，货币存量还包括 活期存款（demand deposits）

当得知美国经济中平均每个成年人持有大约 5 500 美元的通货时（货币量除以美国人数），大多数人都很惊讶，因为他们的钱包里远远没有这么多钱。谁持有所有这些通货？

  • 许多通货由外国人持有。在没有稳定货币制度的某些国家，人们对美元的偏好通常大于对本国资产的偏好
  • 许多通货由毒品商、逃税者和其他犯罪分子持有。对于犯罪分子来说，通货可能是最好的价值储藏手段。

信用卡不同于借记卡，信用卡是一种延期支付方式

联邦储备局：美国的中央银行

中央银行：为了监管银行体系和调节经济中的货币量而设计的机构

经历了1907年一系列银行倒闭事件以后，国会相信美国需要一个中央银行来确保全国银行体系的正常运行

美联储：管制银行并确保银行体系正常运行，出现现金短缺时充当最后贷款者。第二项 更为重要的工作是 控制经济中可以得到的货币量（货币供给money supply），决策者关于货币供给的决策构成货币政策（monetary policy）

美联储主要工具室公开市场操作——买卖美国政府债券（美国政府债券是联邦政府负债的凭证）

  • 制定和执行货币政策：通过调节货币供给和利率来影响经济活动，以实现价格稳定和充分就业。

29.3 银行与货币供给

银行在货币体系中所起的中心作用

准备金reserves：银行得到但没有贷出去的存款。

100%准备金银行制（所有存款都作为准备金持有）

  • 这种情况不会影响货币供给
  • 资产 100美元 (金库中持有准备金)
  • 负债 100美元 (欠储户的货币量)

部分准备金 银行制 factional-reserve banking

  • 只把部分存款作为准备金的银行制度
  • 准备金率：reserve ratio 银行作为准备金的存款比率
    • 10%例子
    • 资产：10美元准备金，90美元贷款
    • 负债：100美元（欠储户的货币量）
  • 货币供给 = 通货+活期存款，90+100
    • 这种情况下 银行创造了货币（只把部分存款作为准备金时）
    • 但没有创造任何 财富， 也相应创造了借款人的负债，使得交换媒介增多意义上更有流动性，但没有更富裕

货币乘数money multiplier

  • 如果上述过程 中涉及到人与人之间的购买交易，并且出售者把货币再次存入别的银行，
  • 这就是简单的 等比数列求和，1个单位原始货币产生的最终货币量为 准备金率的倒数

银行资本bank captial：

  • 从向其所有者发行的股票中得到的资源，（例如发行股票，债券）
  • 两者总和相等
    • 资产：准备金 贷款 有价证券
    • 负债和所有者权益： 存款 债务 资本（所有者权益）

杠杆leverage: 将借到的货币追加到用于投资的现有资金上

  • 杠杆率 资产与银行资本的比率，总和 除以 资本
  • 补偿顺序 是 储户和债权人 先于 所有者（美国）

监管要求 银行持有一定量的资本，资本需要量（capital requirement）

  • 需要保证能偿还储户的存款（在没有政府提供的存款保险基金的情况下）

2008~2009 资本短缺引起银行减少贷款，信用危机，反过来引起经济活动的大幅减少，方法是 公共资金投入银行体系增加资本量，

29.4 美联储控制货币的工具

影响准备金量、影响准备金率

公开市场 操作(open-market operations), 买卖政府债券

  • 购买公众手中债券 增加了美元的数量（有一些被作为通货持有，有一些被存入银行），通货持有每单位增加1单位货币供给，而存入银行的每单位 增加 放大量的
  • 降低货币供给：在全国债券市场上向公众抛出政府债券。公众用通货或者存款来购买这些债券（有人向银行提款）

美联储向银行发放贷款

  • 银行感觉准备金不充分时，可以向美联储借款
    • 银行从美联储的贴现窗口借款，并对贷款支付称为贴现率（discount rate）的利率，更多储备金 => 银行创造更多货币
    • 美联储可以调整 贴现率 来 改变货币供给
    • 2007~2010 美联储通过短期拍卖工具 确定它想借给银行的资金量
    • 临时的应对股市崩盘（1987年 10月19日）
    • 2008~2009, 房价下跌，拖欠抵押贷款的房主数量急剧增加，美联储提供贷款

影响准备金率

  • 修改 法定准备金 reserve requirements
  • 从而影响 货币乘数
  • 美联储为准备金 支付利息

问题：上面的工具能影响 货币供给，但是不够精确

  • 美联储不能控制家庭选择以银行存款的方式持有的货币量
  • 美联储不能控制银行选择的贷款量（贷不出去）
  • 高频收集信息，高频调整

案例研究：银行挤兑和货币供给，

  • 2007 北岩银行 英国 ，

联邦基金率federal funds rate

  • 银行相互贷款是收取的短期利率
  • 是 贴现率 备选方案，密切相关
  • 每周六开会动态调整

电子支付是一种“存款上升，通货下降“

货币和其它资产

  • 货币高流动性普遍接收性

商品货币（金银贵金属）、法定货币（纸币硬币）

活期存款：随时存取流动性高，包含在货币存量中

30 货币增长与通货膨胀

物价总水平的上升称为 通货膨胀

  • 前面有 CPI,GDP平减指数 或 其它物价总水平指数的变动百分比 来衡量 通货膨胀率
  • 过去80年（书写时间）美国的每年上升3.6%左右

19世纪 较长时期，物价下降：通货紧缩（对于还贷不友好）

  • 2005~2015美国 物价平均每年上涨1.2%
  • 1970~1980 平均每年上涨7.8%

不同国家不同

  • 2015年 美国 0.1%, 中国1.5% 印度4.9% 俄罗斯 15%,委内瑞拉 84%

原因：目前理论是 货币数量论： 政府发行了过多的货币时，物价上升

  • 会带来什么问题：下面讨论

30.1 古典通货膨胀理论

观点一：需求等变化不大，商品价值也变化不大，但是货币价值下降了

  • 与货币价值有关，而不是商品价值

物价水平上升（货币价值下降），会增加货币需求量

长期中，物价水平会调整到使货币需求等于货币供给的水平（都有负反馈调节？）

  • 认为 货币价值 和 货币量成反比例函数，与 y= 美联储固定的货币量 有交点，会负反馈趋于交点?

实际产出（Y）由经济中的资源和技术决定，在长期中是固定的（即处于充分就业水平）。

货币是中性的：货币供给的变化只影响物价水平（P），不影响实际变量（如 Y、就业等）。

货币需求取决于交易需要，与名义收入（P×Y）成正比。

货币市场均衡条件为：

$M^s=M^d=kPY$

其中：

  • M^s货币供给（由央行外生给定）
  • M^d货币需求
  • k：人们愿意持有的货币占名义收入的比例（常数）
    • = 名义货币需求 / 名义国民收入
    • 即：全社会愿意以交易性货币形式（现金、活期存款等高流动性资产）持有的名义收入比例。
    • 关键点：k 是关于“流动性持有”，不是“储蓄”！
    • 它衡量的是为交易而保留的流动资金，不是长期存款、股票、房产等。
    • 我问了下 千问，这个 k 表示 “马上能花的钱”，但是对于 中国常见的储蓄习惯，在长期看来，并不那么常数，反而是对于每个时间节点，可能有一个常数？另外一个就是 前面去掉“感觉”按照流动性, k(M1/GDP)来衡量, 认为按照10年跨度总体是在下降的
    • 以及移动支付，如果影响了 m1/m2等的 分级边界，是否会反过来影响 供给/需求, k, 物价等
      • 本身 只影响 “评估”，对于实际的影响 并不大, 影响流通速度
  • Y：实际产出（长期固定）
  • P：物价水平, 通常可以 总实际服务量/GDP（价格衡量），从而有了 1单位价格能购买的 服务量

对于 跨国 不同文化习惯的国家，有不同的k,但是都相对稳定健康的社会，那么 k虽然会影响 最终的 物价水平，但是对于 实际的 生产量和服务获取量其实 并没有多少影响对吗？ 问了下千问是支持的 在古典通货膨胀理论的框架下，不同国家即使有不同的 k（货币持有习惯），只要 k 相对稳定，它会影响各自的物价水平（P），但不会影响长期的实际产出（Y）或实际资源配置（如商品和服务的生产与消费数量）。

在上述假设下，货币的供给，就能影响物价水平​

综上：货币数量论：一种认为可得到的货币量决定物价水平，可得到的货币量的增长率决定通货膨胀率的理论

古典二分法：名义GDP:通过价格衡量，真实GDP：是物品于服务的总量（非价格衡量）

货币中性(monetary neutrality)：认为增加货币供给，所有价格上升，收入也上升，但所有实际服务供给量不变，不同商品相对价格比例不变

  • 一个比喻 就是 厘米 与 码，计量单位 与 实际距离
  • 认为 这个古典分析理论 在短期是 有影响的，对长期是正确的

货币流通速度

  • 货币流通速度(velocity of money)：在一定时期内，单位货币被用来购买最终物品与服务的次数
  • 数量方程式 V=PY/M
    • M 货币供给
    • P 物价水平
    • Y 实际产出
  • 例子 10美元一个 pizza，一年100个，这段时间 货币量 50美元， 10x100/50=20
  • 认为 货币供给M的变化 必将至少影响其它一个量的变化
  • 1960~2015 货币流通速度 相对稳定
  • 名义GDP和M2 保持总体一致, 而 实际产出 主要生产技术水平决定的， 所以 物价水平 P 主要由 M 决定

超速通货膨胀 每月50% 以上

  • 历史出现，奥地利，匈牙利，德国，波兰，并且根据图示可以看出 和货币供给的曲线一致性很高
  • 经济学十大原理之一：政府发行了过多货币时，物价上升

为什么古代通胀看起来“不频繁”？

  • 表面稳定的原因：
  • 经济增长缓慢 → 货币需求增长也慢；
  • 贵金属开采有限 → 货币总量天然受限；
  • 强政权时期纪律严明 → 不敢轻易贬值（如汉文帝、唐太宗）；
  • 信息闭塞 → 小农经济对全国物价不敏感。

为什么 货币供给与通货膨胀有关，依然有国家还在通货膨胀呢？

  • 通货膨胀税：政府通过创造货币而筹集的收入

  • 通货膨胀税 是向每一个持有货币的人征收的税

  • 隐蔽的

  • 通货膨胀税是一种原始且不公平的融资方式，因为它不成比例地伤害那些最无力保护自己的人。????

  • 认为 穷人的现金更高，征收更多比例的通胀税，富人的资产形式更高，通胀税比例更小

  • 早期 刚成立不久时，通胀税是主要税收来源，近年通胀税不到政府收入的3%

  • 津巴布韦 货币崩溃，最后采用美元

    • 本厕所只能用厕所手纸，不能用硬纸板，不能用布，不能用津巴布韦元，不能用报纸

真实利率 = 名义利率 - 通货膨胀率 ，所以 银行利率赶不上 通货膨胀率，存款贬值

  • 不收 货币增长率影响，受到实际营收影响

当美联储提高货币增长率时，长期的结果是更高的通货膨胀率和更高的名义利率。这种名义利率根据通过膨胀率所做的调整称为费雪效应fisher effect

  • 长期正确，短期不成立
  • 名义利率是根据 预期通货膨胀进行调整的 更滞后，期望它是稳定的
  • 认为是一定程度补偿通货膨胀
    • 查了一下 CPI vs 银行名义利率
    • 国家数据CPI 看起来20年还是有50%增长 https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=C01&zb=A0902&sj=2024
      • 但食物似乎涨幅更大，虽然工资名义增长
      • https://www.stats.gov.cn/sj/ndsj/2025/indexch.htm
        • 2005年：18,364 元
        • 2024年：≈126,733 元
        • 增长倍数：≈6.9倍
        • 全体就业人员（含私营） 或 可支配收入，那可能接近 3.5–4倍
        • 📌 所以：你感受到的“吃东西涨3.66倍”，很可能是指“在外吃饭”的成本，而不是CPI中的“食品”整体
    • CPI 和 名义利率 是差不多的，薪资水平和餐饮服务价格是差不多的，但不是粮食本身，粮食本身增长其实没有那么大
    • 所以 名义利率 的确可以看成一种补偿，而感觉还是 明显通货膨胀是 在食物上，而其它的生活服务的价格降低了很多
    • 还是感受有些怪怪的

30.2 通货膨胀成本

6种成本

  • 鞋底磨损：税收，名义利率补偿

  • 菜单成本：不同服务的 价格修改也是需要精力

  • 相对价格->资源配置不当：人们/企业 依靠相对价格做决策

  • 税收扭曲：跨时间的利润并不意味着盈利，名义收入/利润 非固定值

    • 名义资本收益税的扭曲

  • 未预期的通胀 财富再分配：基于 债务人 与 债权人，固收与浮动收入 。其本质是“期货，和预期下的”，

    • 如果稳定的数值的通胀 是不会发生的？课后练习6
    • 我觉得课后复习题6 中认为影响最大的是这个？会影响金融体系的信心

  • 不确定性与不方便：企业年报，未来预测规划

  • 在美国报纸中出现次数 远高于 “失业”和“生产率”

？？？ 通货膨胀本身并没有降低人们的实际购买力？？？？？？？？？？ 降低啊，这里书上说收入更多了，不是 这是说 在新的收入支出结构下没有影响，但是 不是所有人持续工作，而且历史工作的收入，没有花出去的钱就是降低了，是美国消费习惯低存款？高流通？

  • 不是很明白吗？？？？？ 那为什么没有快速紧缩呢？？ 不就是剥夺了历史收入的报酬呗，这里扯“货币中性”太离谱了

所谓的合法避税，本身是一种“行为激励”， 这种激励的扭曲给整个社会造成了无谓损失

通货膨胀也造成了无谓损失

避免 通货膨胀税 的损失

    1. 更少的流动资金
    1. 放入支付利息的储蓄账户上？？？ 能降低，但能避免吗？

shoeleather costs 鞋底磨损成本: 通货膨胀鼓励人们减少货币持有量所浪费的资源

  • 这种在多年温和膨胀 的国家更好
  • 而对于 上面超速膨胀的国家不友好
    • 玻利维亚，阿根廷，策略：实物购买，黑市外币如美元
    • 对于黑市而言，也不是持有本币，用于购买实物和批量大额 企业换汇
    • 所以受害者只有 没有参与兑换的本地人？

市场依靠相对价格来配置稀缺资源

  • 消费者通过对比 各种 物品，服务 的 质量和价格来决定购买什么

  • 当 短期的 通货膨胀 扭曲了 相对价格，那么就会扭曲 个人和企业的 决策

  • 超长期持有的的低增长股票，数值的盈利反而是亏损，而这部分盈利还要缴纳普通的税收

  • 这里的评价是 税法 是很不完善的，基于通货膨胀的影响

会影响 企业收入的统计，更难区分成功与不成功的企业？

  • 负债+通货紧缩会影响还贷压力，但会紧缩很严重吗？
  • 2000年到现在，最久的就是日本的 温和？通缩？
    • 日本不是“没有增加货币量”，而是“增加了人类历史上最大规模的货币量”，却因结构性困境、通缩预期和需求不足，花了20多年才勉强实现温和通胀。
    • 这恰恰说明：
    • 货币政策在对抗通缩时，有其极限；当经济陷入“资产负债表衰退”和“人口塌陷”时，单靠央行印钞是远远不够的。
    • 正如经济学家辜朝明（Richard Koo）所言：
    • “日本的问题从来不是货币太少，而是借款人消失了。”

通缩更难以预料

  • 更糟
  • 从债务人向债权人的财富再分配
  • 通缩缺少 负反馈的自动调节，反而会 自我增强

维度 通货膨胀（有负反馈） 通货紧缩（无负反馈，自我增强）

  • 消费行为 提前消费 → 需求增加 → 物价回归均衡 延迟消费 → 需求收缩 → 物价进一步下跌
  • 债务负担 实际债务减轻 → 鼓励借贷 → 稀释债务 实际债务加重 → 被迫还债 → 货币供给收缩
  • 企业行为 涨价 / 扩产 → 供给增加 → 物价趋稳 降价 / 裁员 → 供给收缩 → 失业增加 → 需求萎缩
  • 货币政策 加息有效 → 收紧货币 → 抑制通胀 零利率陷阱 → 政策失效 → 通缩持续